文 | 万点研究，作者 | 成才，编辑 | 默默
6 月 18 日，孚能科技在投资者互动平台预计，2025 年将成为公司 SPS 磷酸铁锂电池产品大规模出货的元年。
新能源汽车狂飙时代，动力电池行业正上演着一幕幕"胜者为王"的残酷戏码。宁德时代高踞万亿市值神坛，稳坐"锂电池之王"宝座。而作为坚持软包电池路线的"技术理想主义者"，孚能科技用四年亏损超 40 亿元的血淋淋教训验证行业铁律：技术领先仅是入场券，规模化生产、产业链协同和客户深度绑定才是真正的竞争壁垒。
行业普遍转向方形电池的浪潮中，孚能科技依然坚守软包技术路线。这种选择既体现了技术理想主义者的执着，也不可避免地面临着商业化落地的挑战。面对" 2025 出货元年"的豪言壮志，市场会选择相信吗？
软包"孤岛"上的技术理想主义者
动力电池的技术路线抉择，是企业押注未来的生死牌。
行业实践表明，真正的技术路线赢家，必须是能满足"既要也要还要"的"六边形战士"，即同时满足六大核心要素：既要保持技术领先性，又要实现规模化量产；既要坚持技术路线，又要满足客户需求；既要专注研发投入，又要控制成本压力。
作为国内最早涉足三元锂电池领域的动力电池企业，孚能科技成立于 2009 年，成立时间早于宁德时代，是国内首批实现三元软包动力电池的企业之一。
2020 年 7 月，头顶"软包动力之王"光辉孚能科技成功登陆科创板。其软包电池叠片工艺和轻量化设计一度被视为颠覆行业的"黑科技"，公司股价一度冲破 50 元大关，公司总市值突破 600 亿元。
2022 年，孚能科技出货量跻身全球前十。然而，随着软包电池技术的商业化推进，这条技术路线的局限性逐渐暴露出来。
一方面，软包技术复杂的生产工艺导致制造成本居高不下；另一方面，在关键的成组效率指标上，软包电池明显落后于其他技术路线。
就在孚能科技专注软包技术的同时，竞争对手实现了跨越式发展：宁德时代凭借方形三元电池的全面性能优势，成功抢占全球 50% 的市场份额；比亚迪则通过刀片电池技术的突破，以卓越的安全性能重新定义行业标准。
中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2024 年孚能科技国内装机量仅为 3.44GWh，市场份额不足 1%，这一数字直观反映了软包电池路线在国内市场的边缘化处境。
对于孚能科技而言，并非只有软包技术一条路可以选择，随着动力电池行业的快速发展，行业技术路线也出现了"百家争鸣"的多元格局。当下三元、铁锂、固态等多种技术并行发展，技术创新加速也催生了材料体系与结构的创新。
更值得注意的是，孚能科技在行业技术路线多元化的关键窗口期反应迟缓。直到 2022 年，公司才启动磷酸铁锂产线建设，这一决策比行业主流企业晚了整整两年。
错失磷酸铁锂和钠离子电池的转型窗口，也让坚持"软包 + 三元"路线的孚能科技技术路线发展陷入"孤岛化"。
Wind 数据显示，2020 年— 2023 年连续四年亏损，归母净利润分别为 -3.31 亿元、-9.53 亿元、-9.27 亿元和 -18.68 亿元，四年间累计亏损 40.79 亿元。
2024 年，孚能科技总营收为 116.80 亿元，同比下降 28.94%；净利润为 -3.32 亿元，同比增长 82.22%。截至 2025 年 7 月 10 日，孚能科技公司市值已不足 170 亿元。长期市值低迷的背后，是业绩与研发强度上的整体差距综合体现。
总结孚能科技的发展历程，对于动力电池企业而言，突破创新者困境的关键在于建立技术、市场、资本三位一体的动态平衡机制，这既是行业发展的客观规律，也是企业持续成长的必要条件。
财报透视：亏损收窄与董事长涨薪
深度探究孚能科技 2024 年财报，虽然亏损出现大幅收窄，但投资者期盼的盈利基本面"拐点"却迟迟未现。
从财报细节来看，2024 年孚能科技"增利不增收"主要得益于毛利率的提升，以及费用端的压缩，公司降本措施呈现出明显的"选择性优化"特征。
具体来看，财报显示，2024 年孚能科技费用总额从 2023 年的 20.99 亿元降至 16.01 亿元，降幅达 23.7%。
其中，销售费用同比锐减 73.91%，反映出公司在市场推广方面的收缩；研发费用同比减少 22.34%，或意味着公司在技术投入上有所放缓。
相比销售与研发费用的大幅下降，2024 年孚能科技管理费用却微增 0.68%，表明行政开支并未同步削减。
更值得注意的是，孚能科技降本增效的主基调下，公司董事长王瑀 2024 年薪酬却逆势大涨 73.63%，从 2023 年的 242.07 万元飙升至 420.31 万元。
对比行业同类企业，2024 年宁德时代董事长曾毓群的薪酬为 574.3 万元。相比 2023 年 640.7 万元薪酬减少了 60.5 万元，降薪幅度达 10.36%。国轩高科董事长李缜的薪酬为 185.68 万，相比 2023 年 184.14 万元，小幅增长了 1.54 万元。
相比行业头部公司，孚能科技高管薪酬这一反差表现引发市场关注。公司仍处于亏损状态下，公司董事长薪酬的大幅增长是否合理？高管薪酬的逆势增长也让外界质疑其成本管控的公平性。与此同时，广州国资的入主又将对企业的未来产生何种影响？
2024 年 5 月 7 日，孚能科技发布公告，宣布广州工控及其一致行动人通过获得董事会多数席位，正式成为公司实际控制人，广州市人民政府成为最终实控方。这场历时两年的"国资联姻"始于 2023 年 7 月，最终以广州国资获得 16.155% 的有效表决权收官。
从产业协同角度看，此次易主具备较强的战略逻辑。广汽集团是孚能科技的重要客户之一。2018 年，孚能科技就已进入广汽集团的供应链，并在 2021 年顺利拿下过广汽三菱项目定点。
广州工控作为广州市属国企，与广汽集团关系密切。孚能科技也在公告中表示，广州工控将在"战略规划、市场拓展、研发创新、融资支持及管理优化"等方面赋能孚能科技。
2025 年一季报显示，孚能科技亏损同比继续收窄至 1.52 亿元，毛利率进一步改善，但距离真正盈利尚有距离。对于公司而言，2025 年是亏损收窄与治理变局交织的一年。
在新能源汽车行业竞争日趋激烈的背景下，孚能科技能否借助国资资源实现逆袭，同时保持市场化活力，将是决定其长期价值的关键。而对于投资者而言，公司能否在 2025 年实现真正盈利，或许比高管薪酬的涨跌更值得关注。
押宝固态电池，股东为何泼冷水？
进入 2025 年，固态电池概念的持续火热，让锂电池赛道再次迎来"奇点"时刻。
客观而言，目前的固态电池江湖，是聚合物、氧化物与硫化物三大技术路线的三分天下，2025 年也将成为固态电池产业化的关键分水岭。
站在新一轮技术爆发的历史性前夜，孚能科技在固态电池技术路线上的选择至关重要。
客观分析目前市场上的三大技术路线：首先，聚合物派凭借成本低、加工易的优势，在消费电子领域占据一席之地，但能量密度上限仅 350Wh/kg，难以满足高端电动车的需求。其次，氧化物派耐高温、强度高，半固态电池已实现装车，但低电导率和界面问题仍是其"卡脖子"的难题。最后，硫化物派则凭借电导率高、能量密度可达 400Wh/kg 等优势，成为高端电动车的"梦之选"，但硫化物怕水怕空气、工艺复杂、原料成本高昂等问题，使硫化物商业化之路荆棘丛生。
三大路线之中，孚能科技却选择了硫化物技术路线。6 月 24 日，孚能科技在互动平台表示，当前能量密度高达 400-500Wh/kg 的全固态电池研发进展顺利，其中 60Ah 的硫化物全固态电池计划于 2025 年底向战略合作伙伴小批量交付。
目前硫化物技术路线激增激烈，多家上市公司纷纷涉足相关研究。具体来看，赣锋锂业披露信息显示，公司采用氧化物、硫化物、聚合物三路线并行的发展策略，公司覆盖硫化物电解质及原材料、氧化物电解质、金属锂负极等关键环节。
其中，400Wh/kg 电池循环寿命突破 800 次并完成工程验证；首款 500Wh/kg 级 10Ah 产品实现小批量量产。硅基体系实现 320-450Wh/kg 产品梯度布局，其中 320Wh/kg 电芯循环寿命突破 1000 次。
宁德时代则采用硫化物电解质与聚合物凝胶电解质结合的技术方案，通过优化固 - 固界面接触和材料包覆技术，实现高能量密度与循环稳定性。能量密度突破 500Wh/kg，全固态电池中试线建成，计划 2027 年小规模量产。
国轩高科 2025 年成功发布硫化物全固态电池产品—金石电池，其能量密度达到 360Wh/kg，并成功通过 200 ℃极端安全测试。与此同时，公司宣布已建成首条 0.2GWh 全固态电池中试线，核心设备 100% 国产化。
根据相关机构的预测，目前固态电池硫化物路线是主流电池企业的首选，全球范围内接近 40% 的企业选择该路线，相比之下而氧化物、聚合物更多作为补充研究。未来 3～5 年依旧是技术路线定型与量产爬坡的关键期。
此番孚能科技跟随主流没有选择其他路径，或许也是有了软包技术的前车之鉴。考量在于选择主流技术路线试错成本较低，但是在激烈研发比拼中能否率先破局则需要打一个大大的问号。
2024 年，宁德时代研发投入高达 180 亿元，而孚能科技仅为 5.82 亿元，同比下降 22%。在锂电池这一资本与技术双密集的行业中，研发强度的掉队，也意味着孚能科技在固态电池竞争中难有弯道超车的机会。
孚能科技虽然给市场讲出了固态电池的故事，但是股东们却选择"用脚投票"。4 月 21 日，孚能科技公告，股东上杭兴源计划在 2025 年 4 月 28 日至 2025 年 7 月 25 日期间，减持不超过 3641.38 万股，占总股本的 2.9796%。数据显示，上杭兴源自 2021 年 11 月首次减持以来，累计套现已超 13.04 亿元。
上杭兴源减持计划尚未完成，7 月 4 日，公司另一股东深圳安晏投资合伙企业也计划减持不超过 1222.10 万股，占总股本的 1%。本次减持计划自公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内进行。
一边是孤注一掷的技术豪赌，一边是资本决绝撤退。孚能科技固态电池的故事光环，难掩公司股东持续出逃的冰冷现实。
结语：理想主义者的困境与超越
孚能科技董事长曾预言，TWh 时代软包电池将重回主流。
TWh 时代是指动力电池及储能行业产销量突破太瓦时（1TWh=1000GWh）的新发展阶段，标志着锂电池产业从规模化扩张向高质量发展转型的关键阶段。
韩国市场调研机构 SNE Research 发布 2024 年全球动力电池装机量数据显示 ,2024 年全球动力电池装机量为 894.4GWh, 同比增长 27.2%。
分析预计，2025 年全球动力电池市场将进入 TWh ( 1000GWh ) 时代。根据目前最新的技术趋势来看，TWh 时代全固态电池可能会成为行业主流。
理想很丰满，可是现实很骨感。从动力电池赛道上的耀眼新星，到抛物线顶端滑落的失意者，孚能科技的沉浮，揭示了动力电池行业的生存法则，技术领先仅是一张入场券，真正的护城河，在于规模效应、产业链深度协同与核心客户的强力绑定。
在这个资本与技术双重密集的赛道，孤高的技术理想主义，必须插上规模与商业化落地的铁翼，方能翱翔。
固态电池的快速兴起也预示着新一轮行业洗牌已经到来，国资背景或能为孚能争取片刻喘息之机，但行业巨头们重金押注固态电池的当下，这场固态电池的"勇敢者游戏"，留给孚能科技参与的时间并不多了。想要不下固态电池的牌桌，还需要拿出更多真金白银下注才行。
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